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印度經濟前景的關鍵並不取決於未來幾個季度的增長情況，而在於莫迪能否繼續推進印度所需的長期轉型改革，以及這些改革能否有效擴大該國的經濟潛力。我們相信答案是肯定的
【財新網】（專欄作傢 Michael Hasenstab）今年夏初我們去瞭印度，這是遊玩印度的絕佳時機。總理莫迪2014年5月上任後，近年來，他領導該國開展聲勢浩大的改革。在莫迪的領導下，印度經濟充滿活力，年度國內生產總值從2013年的5.5%（莫迪上任前）上升至2015年的7.5%及2016年的 8.0%。這是世界最大經濟體中的最高增長率，而且最近幾個季度吸引瞭大量外資。
然而，在莫迪任期的重要關頭，由於部分改革措施產生瞭短期不利影響，2017年經濟增長稍有放緩（估計年增長7.1%）。部分市場參與者似乎對此感到擔憂，但對增長的短期不利影響往往是尋求正確的長期出路的必然結果。
印度經濟前景的關鍵可能並不取決於未來幾個季度的增長情況，而是在於莫迪能否繼續推進印度所需的長期轉型改革，以及這些改革能否有效擴大該國的經濟潛力。我們相信答案是肯定的。
印度已於2016年5月頒佈《破產法》，該法案旨在幫助執行合同，並最終通過增強市場對金融系統的信心來鼓勵貸款活動。該國還對稅法進行大規模的修訂，並在2017年7月開始實施商品及服務稅，以幫助解決國內稅制的復雜性及效率低下的問題。
政府還展開瞭一項大膽的計劃，於2016年11月廢除流通中86%的貨幣，將資金撤離影子經濟，投入正規的經濟部分。對於印度來說，這些都是前所未有且極其重要的結構性改革 — 幾十年來往屆政府一直苦思卻不得其法的政策改革，莫迪政府做到瞭！
從宏觀經濟角度來看，莫迪也逐漸給市場註入急需的穩定劑。我們認為，印度儲備銀行一直堅持可靠的貨幣政策，同時利用通脹目標來打破可能破壞經濟穩定的高通脹周期。印度年度通脹率已從2013年超過10%下降至2017年的低於2%。在財政方面，政府也通過維持可靠合理的預算來履行其職責。經常賬戶也顯著改善，不再是2013年的巨額赤字。
綜上所述，印度的宏觀經濟藍圖看起來相對健康。然而，對長期健康有利的良藥，對短期而言有時是苦澀的。可靠的央行可能需要維持較高的利率，且政府可能需要減少支出來維護財政紀律，這些措施會抑制短期增長，但可加強經濟在較長期內的健康度。
未來一年左右，我們可能會看到印度經濟活動減緩，但重要的是，投資者應認識到，這種現象是世界增長最快的大型經濟體的增長放緩，而不是收縮或脫軌。印度正重新構想其經濟前景，這些短期內的調整可在未來幾十年釋放巨大的經濟潛力。
整體而言，雖然短期內會面臨一些挑戰，但我們仍然對印度的前景感到樂觀。未來幾年政府可采取一系列其他措施，來改變未來幾十年的經濟表現。重點是要處理銀行業積累的不良資產，並提高市場對金融系統的整體信心。土地和就業市場以及公用事業和交通基礎設施也存在一系列低效問題，全面改革能夠讓這些領域受益。
盡管如此，作為固定收益投資者，我們仍認為印度正處於讓人矚目的時期，其擁有財政上保守的政府、增長放緩但極具彈性的經濟，以及能夠壓制通脹並維持適當利率的央行。這些條件對債券非常有利，而且印度本幣市場的估值仍具有吸引力。總而言之，我們對莫迪的改革充滿信心，而且未來我們會看到經濟爆發出更大的潛力。
作者為鄧普頓全球宏觀投資首席投資官
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